Метод дисконтирования денежных потоков предприятия

Метод дисконтирования денежных потоков

Метод дисконтирования денежных потоков — один из способов оценки бизнеса, суть которого в вычислении дисконтированной цены финансовых потоков, ожидаемых от оцениваемого имущества (объектов недвижимости) в будущем.

Метод дисконтирования денежных потоков — популярный метод вычисления общей цены бизнеса, являющийся частью доходного подхода. Сокращенное название метода — ДДП, английский вариант названия — «discounted cash flow method». Главный помощник в расчете — ставка дисконтирования, которая равна ставке отдачи (доходности).

Метод дисконтирования денежных потоков: сфера применения и основные плюсы

Главные преимущества ДДП — большая глубина и детальность расчетов, чем в случае с другими методами. С его помощью возможно проведение оценки бизнеса даже при наличии нестабильных финансовых потоков. Для достижения лучших результатов при расчете моделируются особые черты поступления средств.

На практике метод дисконтирования (ДДП) используется, когда:

— есть достаточный объем информации, позволяющей вычислить и объяснить размер будущей прибыли от объектов недвижимости;

— имеется предположение, что финансовые потоки в будущем будут отличаться от прибыли в текущий момент времени (в сторону повышения или понижения);

— объект оценки — это коммерческая недвижимость с большой площадью (многофункциональный объект);

— потоки прибыли и затраты отличаются в зависимости от сезонности;

— объект недвижимости находится на этапе строительства или недавно отстроен (введен в эксплуатацию).

Популярность метода ДДП объясняется его универсальностью и способностью вычислить реальный объем финансовых потоков в будущем. Это важно, ведь финансовые потоки с течением времени могут меняться, иметь высокий уровень риска, отличаться неравномерным характером поступления. Причина таких изменений — нестабильность недвижимого имущества, как объекта сделки.

При покупке недвижимости инвестор всегда рассматривает объект с позиции потенциальной прибыли, он анализирует его преимущества, привлекательность для будущих покупателей. Одновременно с этим соотносится текущие преимущества объекта с возможной ценой, за которую его можно продать.

«Discounted cash flow method» дает возможность провести точную оценку стоимости объекта, основываясь на текущем уровне дохода, формируемого из остаточной цены и потенциальных финансовых потоков в будущем.

Метод дисконтирования денежных потоков: алгоритм расчета

Расчет ДДП производится по следующему алгоритму:

1. Определяется прогнозный отрезок времени — параметр, который зависит от объема данных, необходимых для долгосрочного планирования. Чем точнее сделан прогноз, тем больше информации будет о будущем изменении финансового потока.

В большинстве развитых стран средний срок прогнозирования составляет 510 лет. В России за основу берется меньший период времени — 35 лет.

Причина в том, что на больший срок сделать более-менее точный прогноз (в отечественных условиях рынка) невозможно.

2. Прогнозируются объемы прибыли, получаемой от объектов недвижимости в каждый конкретный год (в расчет берется весь период). Сам прогноз объема финансовых потоков и реверсии может потребовать от исследователя:

— детального анализа данных финансовой отчетности, а именно размера прибыли и затрат от недвижимости в прошлом;

— исследования текущего положения дел на рынке недвижимости, а также динамики изменения цен и других важных параметров;

— прогноза будущих затрат и прибыли с учетом информации о прошлых доходах (в качестве источника информации снова-таки выступают отчеты компании).

Оценка объекта с применением метода ДДП производится путем расчета нескольких видов прибыли — валовой потенциальной, валовой действительной, чистой операционной. Кроме этого, вычисляется финансовый поток до и после выплаты налогов.

В российской практике специалисты по оценке дисконтируют не финансовые потоки (как это предполагается), а доходы:

— чистый поток наличных средств. При условии исключения следующих затрат — налога на землю, на реконструкцию объекта и обслуживание;

— ЧОД. Здесь учитывается, что объект оценки не имеет задолженности ни по одному из направлений;

— прибыль, которая облагается налогом.

Расчет денежного потока с помощью методики ДДП имеет такие особенности:

— в процессе вычисления из реальной (действительной) валовой прибыли в части операционных затрат вычитается налог на недвижимость (последний состоит из двух налогов — на имущество и на землю);

— расчетная амортизация (налоговая и экономическая) не относится к категории реального денежного платежа. Вот почему при расчете потенциальной прибыли учитывать амортизацию не нужно;

— капитальные инвестиции в оцениваемый объект недвижимости вычитаются из чистой операционной прибыли. Так величина финансового потока получается наиболее точной;

— при оценке инвестиционной стоимости расходы на погашение займа (проценты по задолженности) должны быть вычтены из чистой операционной прибыли. Если проводится расчет рыночной цены объекта, то учитывать в расчетах затраты на покрытие займа не нужно;

— затраты владельца объекта вычитаются из реальной валовой прибыли в том случае, когда деньги направляются на поддержание должных характеристик недвижимости.

В итоге можно привести несколько основных формул:

ЧОД = ДВД — ОР — Затраты хозяина недвижимости, связанные с поддержанием характеристик;

ДВД = ПВД — Потенциальная потеря средств от «простоя» недвижимости без получения арендных платежей + Прочая прибыль;

Денежный поток (до совершения налоговых выплат) = ЧОД — Расходы на обслуживание займа — Инвестиции в недвижимость + Увеличение долговых обязательств (кредитов);

Денежный поток (после выплаты налогов) = Средства до совершения налоговых платежей — Расходы на выплату подоходного налога по объекту недвижимости.

3. Вычисление общей стоимости реверсии — остаточной цены объекта недвижимости после прекращения потока прибыли. Прогнозирование стоимости реверсии производится при помощи:

— учета потенциальных изменений в цене объекта за весь период нахождения его в собственности;

— назначения стоимости продажи с учетом действующих факторов рынка недвижимости и после подробного изучения цен на аналогичные объекты;

— капитализации прибыли в течение года, который идет следующим после крайнего прогнозируемого года. При этом расчет ставки капитализации должен производиться самостоятельно.

4. Вычисление ставки дисконтирования. Параметр применяется при расчете стоимости денежного потока, который можно получить или выплатить через определенный промежуток времени. Посредством ставки дисконтирования можно увидеть отношение риска и доходности для конкретного объекта.

В теории ставка дисконтирования должна учитывать ряд компенсаций — за безрисковые инвестиции, за малую ликвидность, за риск и за инвестиционный менеджмент. Важный момент — соответствие ставки дисконтирования и денежных потоков друг другу.

На Западе ставка дисконтирования вычисляется одним из способов:

— методом кумулятивного построения. Здесь учитывается, что ставка дисконтирования — это одна из функций риска. Ее расчет производится как сумма всех рисков для конкретного объекта, то есть:

Ставка дисконтирования = Премия, полученная за риск + Безрисковая ставка;

— методом сравнения альтернативных вложений. Он наиболее эффективен при расчете инвестиционной цены объекта. В учет берется доходность, которую ожидает инвестор, и потенциальная прибыль от финансовых активов и альтернативных проектов;

— метод выделения. Особенность метода — в подробном изучении и анализе сделок на рынке недвижимости с такими же объектами.

Сам расчет подразумевает учет будущих доходов и их сопоставление с начальными вложениями.

Алгоритм расчета заключается в реализации следующих шагов — моделировании расходов и доходов для определенного объекта, вычислении ставки доходности, обработке полученных результатов любым из способов;

— метод мониторинга. Его суть — в постоянном отслеживании состояния рынка и информации на основе экономических показателей. Собранные данные унифицируются и публикуются.

Как правило, они выступают в роли ориентира для оценщика и помогают сравнить расчетные показатели со средними параметрами.

Для учета влияния риска на размер прибыли в ставку дисконтирования могут вноситься поправочные коэффициенты.

Отечественные специалисты по оценке рассчитывают ставку дисконтирования по кумулятивной методике. Это объясняется наибольшей простотой вычисления ставки и возможностью учета текущих рыночных условий.

5. Вычисление цены объекта недвижимости с помощью методики ДДП

Для расчета применяется следующая формула:

Здесь есть несколько особенностей:

— во-первых, для стоимости реверсии обязательно дисконтирование за последний прогнозный год, а также ее прибавление (реверсии) к общему объему цен финансовых потоков;

— во-вторых, после выполнения расчетов стоимость объекта должна быть равна сумме двух параметров — текущей реверсии и стоимости будущих денежных потоков.

Источник: https://utmagazine.ru/posts/12007-metod-diskontirovaniya-denezhnyh-potokov

Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков

Клыбанская Е. Ю., Сидорин А. А. Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков // Молодой ученый. — 2016. — №12.5. — С. 34-37. — URL https://moluch.ru/archive/116/31646/ (дата обращения: 03.11.2018).



Оценка стоимости любого объекта собственности – это упорядоченный целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости объектов с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени и в условиях конкретного рынка [2].

Актуальность данной темы заключается в том, что предприятия, как и товар, имеют возможность участвовать в процессе купли-продажи. И для более выгодной сделки требуется правильная его оценка одним из подходов: доходным, затратным и сравнительным.

В своей работе я буду использовать доходный подход, который включает в себя метод дисконтирования денежных потоков.

Оценка бизнеса с применением доходного подхода – это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате функционирования бизнеса и (возможной) дальнейшей его продажи [2].

Доходный метод — метод, основанный на процедуре оценки стоимости, которая исходит из принципа непосредственной связи стоимости предприятия с текущей стоимостью его будущих доходов. Доходный подход применяется в случае, когда после продажи предприятие не планирую ликвидировать.

Данных подход включает в себя два метода: метод дисконтирования будущих денежных потоков и метод прямой капитализации прибыли.

Оценка бизнеса методом дисконтированных денежных потоков основана на предположении о том, что потенциальный покупатель не заплатит за данный бизнес сумму, большую чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник, скорее всего, не продаст свой бизнес дешевле текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов [1].

Длительность прогнозного периода в странах с развитой рыночной экономикой обычно составляет 5 – 10 лет, а в странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 – 5 лет. Как правило, в качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста бизнеса не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период имеет место стабильный темп роста).

Расчет денежного потока для каждого прогнозного года может производиться двумя методами – косвенным и прямым. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности оцениваемого бизнеса. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам.

Определение ставки дисконта (процентной ставки для пересчета будущих доходов в текущую стоимость) зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы.

Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на собственный капитал; для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства, где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.

Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период производится суммированием текущих стоимостей доходов, которые приносит бизнес в прогнозный период и текущей стоимости бизнеса в постпрогнозный период.

Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия.

Рассчитаем денежный поток в ОАО «Звягинки» на период с 2016 по 2018 года. При этом будем увеличивать выручку от реализации на 30%, исходя из среднего увеличения выручки в период с 2013 по 2015 года. [3] Данные занесем в таблицу 1.

Таблица 1

Денежные поток в ОАО «Звягинки» в 2016-2018 годах.

Наименование показателя 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Факт Факт Факт Прогноз Прогноз Прогноз
Выручка от реализации, тыс. руб. 70306 82 511 118 128 153 566 199 636 259 527
Изменение, % 117,36 143,17 130,00 130,00 130,00
Себестоимость реализации, тыс. руб. 53199 67 098 76 262 99 141 128 883 167 548
Изменение, % 126,13 113,66 130,00 130,00 130,00
Коммерческие расходы, тыс. руб.
Прибыль (убыток) от реализации 17107 15 413 41 866 54 426 70 754 91 980
Изменение, % 90,10 271,63 130,00 130,00 130,00
Прочие доходы, тыс. руб. 1781 2310 3701 3701 3701 3701
Прибыль (убыток) до налогообложения, тыс. руб. 18888 17 723 45 567 58 127 74 455 95 681
Изменение, % 93,83 257,11 127,56 128,09 128,51
Налоги (ЕСХН), тыс. руб. 1166 874 2 266 3 488 4 467 5 741
Чистая прибыль(убыток) отчетного периода, тыс. руб. 17722 16 849 43 301 54 639 69 987 89 940
Изменение, % 95 257 126 128 129
Амортизационные отчисления, тыс. руб. 47079 48073 48086 49047,7 50028,67 51029,25
Уменьшение (увеличение) собственного оборотного капитала, тыс. руб. 4136 33519 36870,9 40558 44613,79
Увеличение (уменьшение) долгосрочной задолженности, тыс. руб. -1627 406 385,70 366,42 348,09
Денежный поток, тыс. руб. 67 431 125 312 140 944 160 940 185 931
Ожидаемый темп роста % 185,84 112,47 114,19 115,53
Читайте также:  В 2019 году зарплата бюджетников будет проиндексирована

По данным таблицы можно сказать следующее. При увеличении выручки на 30% в прогнозируемый период выручка от реализации будет равна 153566 тыс. руб., 199636 тыс. руб. и 259527 тыс. руб. в 2016 – 2018 годах соответственно.

При изменении выручки увеличим прямо пропорционально себестоимость, таким образом, в 2016 году она будет равна 99141 тыс. руб., в 2017 – 128883 тыс. руб., в 2018 – 167548 тыс. руб. Следовательно, прибыль от реализации так же увеличится на 30%.

Если предположить, что прочие доходы останутся на прежнем уровне, то прибыль до налогообложения увеличится на 27,56%, 28,09% и 28,51% в 2016-2018 годах и составит 58127 тыс. руб., 74455 тыс. руб. и 95681 тыс. руб. соответственно. При вычитании налога получим чистую прибыль.

В 2016 по прогнозным данным она увеличится на 26% и станет равна 54639 тыс. руб., в 2017 году – увеличится на 28% и станет равна 69987 тыс. руб., в 2018 году чистая прибыль будет равна 89940 тыс. руб., что на 29% больше, чем в 2017 году.

Рассчитаем денежный поток предприятия. Он складывается из чистой прибыли, амортизационных отчислений, уменьшения (увеличения) собственного оборотного капитала и увеличения (уменьшения) долгосрочной задолженности.

На данном предприятии имеется тенденция увеличения собственного оборотного капитала в отчетном периоде, и исходя из этого мы предположили, что в 2016-2018 годах он так же будет увеличиваться, на 10%.

Долгосрочная задолженность уменьшается в 2013-2015 годах, а, значит, можно предположить, что в 2016-2018 годах будет аналогичная ситуация, поэтому мы уменьшили ее на 5%. Таким образом, денежный поток предприятия в 2016 году составит 140944 тыс. руб.

, что на 12,47% больше, чем в 2015 году. В 2017 году он будет равен 160940 тыс. руб., что на 14,19% больше. В 2018 году ожидается увеличение денежного потока на 15,53%, он составит 185931 тыс. руб.

Для того чтобы рассчитать стоимость предприятия необходимо рассчитать ставку дисконтирования. Ставка дисконтирования — это процентная ставка, используемая для пересчёта будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости.

Так как на предприятии отсутствуют заемный средства, данная ставка будет рассчитываться по формуле:

Ставка дисконтирования = Стоимость собственного капитала,(1)

Стоимость собственного капитала представим как отношение выплаченных дивидендов к размеру уставного капитала. Следовательно, ставка дисконтирования будет равна:

Ставка дисконтирования = 4780 тыс. руб. /80306 тыс. руб. = 0,08. (2)

Ставка дисконтирования равна 8%.

Для расчета стоимости предприятия необходимо продисконтировать денежные потоки в прогнозном периоде.

, (3)

где,– приведенная к текущему периоду стоимость предприятия,

– денежный поток за прогнозируемые года,

– ставка

Таким образом, продисконтированная прогнозная стоимость предприятия равна:

(4)

Так же мы должны рассчитать стоимость предприятия в постпрогнозный период по формуле Гордона:

, (5)

где,– стоимость предприятия в постпрогнозный период,

CF – денежный поток за последний год прогнозного периода,

r – ставка дисконтирования,

g – предполагаемый темп роста.

Модель Гордона – используется для оценки стоимости собственного капитала и денежных потоков. Модель Гордона является вариацией модели дисконтирования денежных потоков.

Цель оценки модели Гордона — оценка доходности собственного капитала, оценка стоимости собственного капитала компании, оценка ставки дисконтирования.

Остаточная стоимость в ОАО «Звягинки» равна:

V = 185931 тыс. руб. / 0,08-0,02 = 3098850 тыс. руб. (6)

Приведем данную стоимость к настоящему времени.

V = 3098850 тыс. руб. /1,08 = 2869305,55 тыс. руб. (7)

Рассчитаем общую стоимость предприятия данным методом. Она будет складываться из приведенной к настоящему моменту времени стоимости предприятия в прогнозный и постпрогнозный периоды.

C = 416081,83 тыс. руб. + 2869305,55 тыс. руб. = 3285387,38 тыс. руб. (8)

Таким образом, ОАО «Звягинки» оценивается в 3285387,38 тыс. руб.

Литература:

  1. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2013. – 464 с.
  2. Сидорин А.А. Модернизация механизмов финансового обеспечения устойчивого развития сельских территорий. – Вестник Орел ГАУ. — 2011. — №. – С.
  3. Отчетность о финансово-экономическом состоянии товаропроизводителей агропромышленного комплекса за 2013-2015 года.

Основные термины (генерируются автоматически): денежный поток, ставок дисконтирования, собственный капитал, постпрогнозный период, прогнозный период, стоимость предприятия, текущая стоимость, доходный подход, собственный оборотный капитал, долгосрочная задолженность.

Источник: https://moluch.ru/archive/116/31646/

Метод дисконтированных денежных потоков в оценке бизнеса

Оценка стоимости бизнеса доходным подходом основана на преобразовании в текущую стоимость ожидаемых доходов, которые оцениваемый бизнес способен в будущем принести своему владельцу. Методология доходного подхода основана на принципах ожидания и замещения.

Теоретически в качестве показателей доходов могут рассматриваться различные показатели, в том числе прибыль, денежный поток, величина дивидендов, валовая выручка.  На практике применение конкретных методов доходного подхода основывается на первых двух показателях.

В рамках доходного подхода к оценке бизнеса выделяют два основных метода: дисконтирования будущих доходов (метод дисконтированных денежных потоков) и метод прямой капитализации доходов.

Метод  дисконтирования будущих доходов основан на предположении о том, что стоимость инвестиций в некоторое предприятие зависит от будущих выгод, которые извлечет из этого предприятия его владелец или инвестор.

Ожидаемые будущие доходы дисконтируют (приводят к текущей стоимости) с использованием ставки дисконта, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода. В качестве будущих доходов чаще всего используют показатели денежных потоков.

В отдельных случаях возможно использование  показателей прибыли (валовой, чистой и т.д.), или дивидендов.

Выделяют следующие  преимущества оценки бизнеса на основе денежных потоков по сравнению с оценками, осуществляемыми на основе прибылей.

  • Будущие прибыли от бизнеса прямо учитывают лишь ожидаемые те­кущие издержки по производству и продаже продукции, в то время как будущие ка­питаловложения по поддержанию и расширению производственных или торговых мощностей бизнеса в прогнозе прибылей отражаются только частично — через их текущую амортизацию.
  • Прибыль по данным бухгалтерского учета может быть  подвержена значительным манипуляциям. Ее объявляемая величина зависит от метода учета стоимости покупных ресурсов  в себестоимости проданной продукции (LIFO, FIFO, метод скользящей средней), от метода ускоренной амортизации, от критерия зачисления продукции в реализо­ванную продукцию (по факту поступления средств на ее оплату либо по выполне­нию обусловленного в договорах на поставку базиса поставки) и др.

Когда применять метод дисконтированных денежных потоков в оценке бизнеса? Прежде всего, для оценки стоимости успешно функционирующих действующих предприятий.

Основное преимущество метода дисконтированных денежных потоков над методом капитализации прибыли состоит в том, что метод дисконтированных денежных потоков позволяет оценивать бизнес с неравномерными, а иногда и отрицательными финансовыми результатами, в условиях нестабильности дохода и рынка в целом.

Данный метод является единственным методом оценки бизнеса, в процедуре применения которого непосредственно используются в качестве параметров расчета следующие основные элементы:

  • размер доходов, которые инвестор (владелец) рассчитывает получить в будущем;
  • сроки получения доходов;
  • риски, связанные с получением или неполучением доходов, которые берет на себя инвестор.

Недостатки метода дисконтированных денежных потоков  состоят в сложности его применения, неизбежности влияния на результаты оценки субъективного фактора. Также существует вероятность ошибок в прогнозировании величин компонентов будущих денежных потоков.

В разных источниках по оценке бизнеса встречается различная детализация процедуры применения метода дисконтированных денежных потоков — с выделением от четырех до двенадцати этапов оценки.

На практике в оценке бизнеса могут быть применены следующие основные этапы метода дисконтированных денежных потоков, представленные на следующем рисунке (название этапов приведены как активные ссылки; перейдите по каждой из них и узнайте о содержании каждого этапа):

Этапы метода дисконтированных денежных потоков в оценке бизнеса

Остаточная стоимость бизнеса рассчитывается на конец прогнозного периода и по отношению к дате оценки является будущей стоимостью, поэтому она должна быть приведена к текущей стоимости путем дисконтирования.

В рамках следующего этапа рассчитывается предварительная величина стоимости предприятия по методу дисконтированных денежных потоков путем суммирования текущей стоимости будущих денежных потоков с текущей стоимостью остаточной стоимости бизнеса, как представлено в следующей формуле: При этом важно учесть следующее важное допущение: при определении текущей стоимости денежных потоков предполагается, что они поступают равномерно в течение года. В связи с этим денежные потоки дисконтируются на середину каждого года прогнозного периода (t-0,5).

На завершающем этапе применения метода дисконтированных денежных потоков осуществляется внесение следующих основных поправок: 

  • полученная в результате реализации предыдущего этапа текущая стоимость предприятия не включает стоимость избыточных и нефункционирующих активов, которые не принимают участия в формировании денежных потоков (неустановленное оборудование, неиспользуемые площади и т.д.) Эти активы подлежат отдельной оценке. Результат этой оценки должен быть прибавлен к величине стоимости предприятия, полученной на основе дисконтированных денежных потоков.
  • Если компания на дату оценки имеет избыточный собственный оборотный капитал, его величину следует прибавить к стоимости действующего предприятия. В случае недостатка собственного оборотного капитала стоимость предприятия необходимо уменьшить на эту величину.
  • Как правило, результаты расчета по модели дисконтированных денежных потоков представляют собой стоимость предприятия в целом при наличии 100%-го контроля для единоличного владельца. В том случае, если необходимо определить стоимость меньшей доли, то необходимо сделать соответствующую скидку на недостаток прав контроля над бизнесом.
  • В случае, если по результатам дисконтирования бездолговых денежных потоков необходимо определить стоимость собственного капитала, тогда из величины оценочной стоимости всего инвестированного капитала следует вычесть величину долговых обязательств.

В завершении  расчета по методу дисконтированных денежных потоков необходимо также выполнение следующих процедур проверки:

  • прогнозируемые темпы роста выручки предприятия должны примерно соответствовать ожидаемым темпам роста рынка по осуществляемому виду экономической деятельности в целом; в случае, если отмечается превышение, необходимо убедиться в наличии у оцениваемого предприятия необходимых для этого конкурентных преимуществ;
  • прогнозируемый рост выручки также должен отражать ретроспективные тенденции развития предприятия и не должен превышать его производ­ственные возможности;
  • прогнозируемая доходность не должна существенно отличаться от значений соответствующих ретроспективных  показателей по оцениваемому предприятию и от доходности аналогичных компаний; при наличии расхождений необходимо проверить возможное изменение факторов доходности (снижение барьеров для вступления в отрасль, усиление влиятельности потребителей, укрепление позиции компании в отрасли и др.);
  • вид и структура прогнозируемых денежных потоков должны соответствовать виду применяемых ставок дисконта; например, для дисконтирования номинальных денежных потоков для собственного капитала должна применяться номинальная ставка дисконта для собственного капитала;
  • необходимо проверить, насколько выполненные расчеты отражают действующую на предприятии систему налогообложения и его налоговое поле как совокупность налогов, уплачиваемых предприятием, их ставок и льгот по ним.
Читайте также:  Письмо о прекращении договора аренды. образец и бланк 2018 года

Все прочитали в разных источниках и все равно многое осталось непонятным? Прежде всего, достойно уважения Ваше стремление разобраться, дойти до сути этого действительно самого сложного метода оценки бизнеса)

По моему опыту, проблемы в понимании метода дисконтированных денежных потоков часто возникают при недостатке знаний в экономике предприятия — например, у специалистов с базовым техническим образованием, изучающим оценку бизнеса на курсах переподготовки. Если это — Ваш случай, могу предложить обратиться к следующим учебникам по оценке бизнеса, широко доступным в сети Интернет:

  • Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Грязнова А.Г. и др. — М.: Интерреклама, 2003 (единственное издание);
  • Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компании: оценка и управление. 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес» (любых лет издания).

Данные учебники не новы, но именно в них очень подробно рассмотрены вопросы прогнозирования составляющих денежного потока в оценке бизнеса (выручки, затрат, собственного оборотного капитала и др.), расчета остаточной стоимости бизнеса. Рекомендации по обоснованию ставки дисконта приведены отдельно.

Вам может помочь также изучение практических примеров по методу дисконтированных денежных потоков, в том числе представленных и на данном сайте.

Успехов Вам в изучении оценки бизнеса! Вы молодец, полученные знания останутся с Вами и будут очень полезны. Если у Вас останутся конкретные вопросы, напишите нам по адресу  , мы Вам ответим)

Перейдите по следующим ссылкам и разберитесь прямо сейчас!

Пример прогноза выручки от продаж в оценке бизнеса

Как рассчитать ожидаемую прибыль в оценке бизнеса?

Как спрогнозировать расходы в оценке бизнеса?

Источник: http://vamocenka.ru/metod-diskontirovannyx-denezhnyx-potokov-v-ocenke-biznesa/

Определение и применение метода дисконтирования денежных потоков

Одним из способов, которые используются для оценки стоимости бизнеса, является доходный подход.

Этот метод предполагает несколько алгоритмов расчёта.

Наиболее часто используется способ дисконтирования денежных потоков.

Что это за метод, где он используется

Суть методики заключается в том, что стоимость активов определяется как сумма всех ожидаемых в будущем доходов. Расчёты основаны на теории, что покупатель не потратит на покупку предприятия больше, чем сможет получить в будущем доходов от деятельности фирмы.

Этот способ оценки считается наиболее рациональным, так как любой вкладчик, приобретающий долю в компании, покупает не сами активы, а определённый поток прибыли.

Метод дисконтирования может быть применён в ходе оценки любого предприятия. Однако наиболее эффективно его использование, если доходы и расходы фирмы в настоящее время имеют нестабильный характер. Чаще всего такая ситуация возникает, когда организация находится на стадии роста и развития.

Применение методики для оценки недавно созданных предприятий нерационально, так как без анализа результатов успешной предыдущей деятельности нельзя составить объективный прогноз будущих денежным поступлений.

Подробный рассказ о применении данного метода вы можете посмотреть на следующем видео:

Его плюсы и минусы

Как и любой другой способ расчёта, способ дисконтирования имеет свои отличительные черты. Преимущества связаны со спецификой применения подсчётов. К ним можно отнести:

  • возможность оценки предприятия с нестабильными доходами;
  • универсальность применения;
  • организация рассматривается инвестором как источник прибыли.

Недостатками являются:

  • метод нельзя применять для недавно созданных компаний;
  • расчёты трудоёмкие и длительные.

Алгоритм расчета

Расчёты основаны на анализе доходов компании за установленный период. На основе этих сведений прогнозируются тенденции развития и рассчитывается стоимость организации.

Вычисления осуществляются в несколько этапов.

Выбор модели

Существует два типа денежного потока:

  • поток для собственного капитала, также называемый чистым свободным денежным потоком;
  • поток для всего инвестированного капитала, то есть бездолговой денежный поток.

Применение первой модели позволяет определить стоимость собственных средств фирмы. Эта сумма представляет собой цену всех акций или долей предприятия. Вычисления по второй модели задействуют не только собственный, но и заёмный капитал.

Расчёты могут быть сделаны на основе стоимости как текущей, так и определённой с учётом инфляции.

Установление длительности периода анализа

Процесс начинается с установления промежутка времени и вида дохода, которые будут участвовать в дальнейших расчётах.

Продолжительность периода устанавливается с учётом некоторых факторов:

  • динамика спроса и предложения;
  • стратегия развития;
  • планы менеджмента предприятия;
  • изменение показателей финансовой устойчивости.

Предполагается, что компания будет работать неограниченное количество времени. Спланировать доходы и расходы на длительный срок невозможно, так как неизвестно состояние рынка через несколько лет. Поэтому, как правило, установленный срок анализа состоит из двух частей:

  • прогнозный срок, чаще всего он составляет три года;
  • постпрогнозное время, для оценки применяются усреднённые показатели темпа роста денежных потоков.

Анализ прошлой деятельности компании

На данной стадии специалист исследует все основные финансовые показатели фирмы.

При анализе выручки оценщик изучает следующие данные:

  • состав и ассортимент продукции;
  • конкуренция;
  • спрос;
  • производственные мощности;
  • цена готовых изделий;
  • объём производства;
  • общее состояние рынка в отрасли.

Исследование издержек и вложений включает в себя следующую работу:

  • изучение структуры издержек;
  • определение правильности амортизации с учётом состояния имущества и планов по его приобретению и замене;
  • расчёт затрат на выплату процентов по кредитам;
  • обоснование необходимости вложений;
  • изучение источников инвестирования.

Расчёт величины движения денежных средств

Проводится для каждого года анализируемого периода. Существует всего 2 способа вычисления объёма средств:

  • прямой — он основан на анализе записей на счетах бухгалтерского учёта;
  • косвенный — при этом рассматривается движение денег по видам деятельности.

Определение ставки дисконта

Ставка дисконтирования представляет собой стоимость привлечения капитала из разных источников. Коэффициент устанавливается с учётом следующих факторов:

  • стоимость денег во времени;
  • наличие разных источников привлечения средств;
  • риск инвестиций, в этом случае он рассматривается как степень возможности получения прибыли в будущем.

Ставка рассчитывается исходя из выбранной модели. Для первой существует два способа:

  • метод кумулятивного построения;
  • модель оценки капитальных активов.

Для второй предусмотрена формула средневзвешенной стоимости капитала.

Расчёт прибыли в постпрогнозный срок

Вычисление основано на предположении, что даже после завершения прогнозного срока предприятие может приносить прибыль.

Исходя из этой теории, стоимость бизнеса зависит от будущего развития компании.

Расчёт стоимости будущих денежных потоков

Оценщик производит вычисления по формуле дисконтирования:

Где:

  • n — количество лет прогнозного периода;
  • PV — будущая стоимость объекта;
  • FV — текущая стоимость;
  • CF — денежный поток;
  • i — ставка дисконтирования.

Корректировка

После определения рыночной стоимости предприятия нужно внести окончательные поправки в полученную величину. Всего их три:

  • уточнение объёма долгосрочных обязательств;
  • корректировка размера оборотных активов;
  • установление величины нефункционирующих активов, то есть в конечном итоге учитываются только занятые в производстве средства.

Метод дисконтирования является самым сложным из всех подходов к оценке бизнеса. В мировой практике он наиболее популярен, так как в итоге получается максимально точная стоимость компании.

Источник: http://ZnayDelo.ru/biznes/metod-diskontirovaniya-denezhnyh-potokov.html

Метод дисконтирования денежных потоков в оценке недвижимости

Оценка недвижимости является сложным экономическим действием, которое сводится к применению разнообразных методик и способов выявления действительной цены. Наиболее частым в применении считается метод дисконтирования денежных потоков, используемый не только в российской действительности, но также за границей.

Суть методики

Этот способ используется для вычисления дисконтированной цены финансовых поступлений, предполагаемых от объекта недвижимости в будущем. Подобный метод может использоваться при имеющийся уверенности или предпосылках, что ожидаемые через определенный период времени денежные поступления будут существенно отличаться от текущих.

При использовании способа ДДП для прогнозирования уровня доходности от всевозможных способов использования недвижимого имущества производится расчет на определенное количество лет и в обязательном порядке строится прогноз выручки при реализации оцениваемого объекта по истечении срока. Подобная методика лучше всего работает при нестабильности в доходах.

Случаями применения метода служат:

  • существует обоснованное предположение отличия денежных потоков в обозримом будущем от существующих;
  • имеется информация, позволяющая спрогнозировать уровень будущих поступлений;
  • наблюдается сезонность поступления денежных средств;
  • в качестве объекта недвижимости выступает крупная коммерческая структура;
  • оцениваемое имущество находится в стадии строительства или ввода в эксплуатацию.

Метод дисконтирования денежных потоков – способ, позволяющий максимально точно спрогнозировать величину будущих поступлений.

Последние могут отличаться своей нестабильностью, неравномерностью поступления, высокими рисками. Инвестор в момент вложения старается рассмотреть объект с учетом возможных достоинств и привлекательности, учитывая денежный эквивалент имеющихся профитов с точки зрения соотношения их с ценой приобретения.

Действенность этого метода и его главное отличие от иных способов определения доходности заключается в учете целого комплекса параметров и их взаимного соотношения. Эти параметры включают в себя поступление и отток капитала, капиталовложения, дебиторскую задолженность, структурные изменения.

Если брать показатели чистой прибыли, будь то прямые или косвенные, то они не позволяют оперировать настолько большим набором параметров.

Современная экономика различает три метода, дающих возможность оценить стоимость объекта недвижимого имущества.

  1. Затратный. Подобная методика предполагает использование в случае предполагаемой ликвидации недвижимости или при имеющихся предпосылках к будущему банкротству или невозможности продолжения деятельности;
  2. Сравнительный. Метод, применяющийся в качестве способа оценки уже действующих объектов недвижимости или при предполагаемом сокращении деятельности;
  3. Доходный. Именно эта группа методик включает в себя способ оценки при помощи дисконтирования денежных потоков. Отличительной чертой метода ДДП от прочих видов является применение в отношении организации или недвижимости, нормально функционирующим на настоящем этапе, и планируется их длительная работа в дальнейшем, предполагающая извлечение прибыли.

Основные этапы оценки способом ДДП

Применение метода ДДП предполагает оценку в несколько этапов.

1 этап. Определение длительности прогнозируемого периода. На этом этапе следует оценить длительность, на протяжении которого происходит оценка поступающих денежных средств.

Из-за нестабильности российской экономики на территории РФ средняя длительность оцениваемого периода не превышает 3-5 лет, на Западе сроки более длительные.

Выбираемые сроки должны быть достаточными для осуществления обоснованного прогноза;

2 этап. Прогнозирование конкретных величин.  Это требует от инвестора следующих шагов:

  • проведение аналитической работы с использованием предоставленных заказчиком данных о финансовом состоянии. В отчете указываются расходные и доходные статьи за ретроспективный период касающиеся выбранного объекта;
  • оценка существующей ситуации на рынке недвижимости и характеристик с учетом динамических изменений;
  • составление прогнозных расчетов об уровне прибыли и убытков, основываясь на реконструкции бухгалтерских документов.

В российской экономике вместо процедуры дисконтирования денежных потоков преимущественно подвергаются дисконтированию доходы, среди которых:

  • чистый оперативный доход, применяемый по отношению недвижимости, не обремененной долговыми обязательствами;
  • чистый поток наличности, подсчитываемый с учетом вычета из полученной прибыли всех видов расходов;
  • налогооблагаемая прибыль.

3 этап. Подсчет стоимости реверсии. Реверсия есть остаточная стоимость объекта, образующаяся при сокращении или полном прекращении генерации денежных потоков. Истинную стоимость этого показателя можно прогнозировать следующими способами:

  • установления продажной стоимости объекта основываясь на конъюнктуре рынка, учитывая цены аналогичной недвижимости и попыток прогноза стоимости недвижимого имущества в будущем;
  • расчета колебаний цен на недвижимость за весь период владения;
  • капитализации доходов за финансовый год, следуемый за датой завершения прогнозируемого периода с назначением ставки капитализации самостоятельно;
  • определения ставки дисконта. Ставка дисконтирования – величина, применяемая для подсчета количества средств, ожидаемых к получению в будущем.

Ставка дисконта в случае с недвижимостью высчитывается с учетом связки «риск-доход», включающей в себя всю полноту возможных рисков, присущих недвижимому имуществу. Также принимаются в расчет уровень ликвидных инвестиций, компенсационные издержки, наличие системы инвестиционного менеджмента.

Читайте также:  Платёжное поручение по страховым взносам в 2018 году. образец заполнения

4 этап. Расчет ставки дисконта.

Назначением данной процедуры является определение величины финансовых поступлений, которые будут получены или выплачены по истечении заданного промежутка времени.

Данный показатель дает возможность увидеть соотношение риска к доходности оцениваемого объекта. Существует три методики расчета, выбор которых будет зависеть от вида денежных потоков:

  • для собственного капитала используется методика кумулятивного построения с оценкой активов (метод САРМ);
  • для заемных или инвестированных средств оценка осуществляется с учетом величины средневзвешенной стоимости капитала.

В отечественной экономике ставка дисконта преимущественно высчитывается кумулятивным способом. Выбор именно этого способа обуславливается простотой вычислений и имеющейся возможностью принять в расчет обстановки на рынке.

5 этап. Непосредственно вычисление методом ДДП.

При расчетах применяется формула следующего вида:

где

PV – определяемая стоимость,

Ct – финансовые поступления в период времени t,

i – ставка дисконта, действующая на период времени t,

R – стоимость реверсии,

n – длительность осуществления прогноза в годах.

При вычислении требуется учитывать два момента:

  • при вычислении стоимости реверсии следует дисконтировать завершающий год и прибавить ее к величине суммы вложений;
  • по завершению расчетов итоговая стоимость должна находиться в равенстве со значением текущей реверсии и ориентировочной цены предстоящих денежных поступлений.

Пример расчета стоимости объекта

Для примера предлагается разобрать следующую задачу:

Покупатель приобретает в собственность недвижимость для дальнейшей ее аренды в течение будущих трех лет с фиксированной суммой за наем.

В течение первого года арендная плата составляет 12 000 денежных единиц, второй год будет стоить 14 000, за третий инвестор просит 16 000 денежных знаков.

Предполагается, что стоимость объекта недвижимости будет составлять примерно 100 000 денежных единиц. В задаче требуется найти текущую цену здания при действующей ставке дисконта в 11%.

Первым делом требуется определить арендную плату с учетом ставки дисконта для каждого года:

1 год = 12 тыс./(1+11%) = 10 810, 81 денежных единиц;

2 год = 14 тыс./(1+11%) =  12 612, 61 денежных единиц;

3 год = 16 тыс./(1+11%) =  14 414, 41 денежных единиц.

Далее, согласно правилам, необходимо вычислить стоимость реверсии, которая будет равна:

4 год = 100 000/(1+0.11) = 90 090, 09 денежных единиц.

Таким образом, PV = 10 810, 81+12 612, 61+14 414, 41+90 090, 09=127 927, 92 денежных единиц.

Основным преимуществом данного метода является возможность его использования в случаях, когда существует функционирующая недвижимость, что позволяет отразить действительную рыночную цену компании и примерно спрогнозировать размер будущих денежных потоков.

Метод ДДП практически не может быть использован в случаях непостоянства генерации финансовых поступлений, иначе значительно возрастает разброс вероятностей при проведении вычислений.

На видео ниже ясно и доступно разъясняется, что такое дисконтирование.

Возможно Вас так же заинтересует:

Источник: http://terrafaq.ru/nedvizhimost/invest/metod-diskontirovaniya-denezhnyx-potokov.html

Детальный расчет стоимости компании методом дисконтирования

После того, как мы обрисовали общие принципы работы модели дисконтированных денежных потоков (DCF), давайте рассмотрим немного глубже проблему определения истинной стоимости акций.

В этом разделе мы шаг за шагом разберем пример использования модели DCF, использующей метод «свободный денежный поток к акционерному капиталу».

Ниже приведены главные этапы, которые нам предстоит преодолеть для того, чтобы произвести расчет стоимости компании:

  • Шаг 1. Прогнозирование свободного денежного потока на выбранном временном горизонте.
  • Шаг 2. Определение ставки дисконтирования.
  • Шаг 3. Дисконтирование прогнозного свободного денежного потока и его суммирование.
  • Шаг 4. Вычисление бессрочной стоимости и её дисконтирование.
  • Шаг 5. Суммирование результатов по шагу 3 и шагу 4 и деление итога на число акций в обращении.

Шаг 1. Прогнозирование свободного денежного потока

Первая задача в прогнозировании будущих денежных потоков состоит в понимании прошлого. Это означает, что вы должны внимательно изучить исторические данные из отчетов о прибылях и убытках компании, её балансов и отчетов о движении денежных средств за последние четыре или пять лет.

После того, как вы рассмотрели исторические данные и, возможно, перенесли их в электронные таблицы, самое время заняться прогнозированием свободного денежного потока компании на ближайшую пару лет. Эти прогнозы — самое главное в модели DCF.

Они должны основываться на ваших знаниях о компании и её конкурентных преимуществах, и на ваших предположениях о том, как эти показатели изменятся в будущем.

Если вы полагаете, что рентабельность компании вырастет, или рост продаж сильно замедлится, или компании придётся радикально увеличивать капитальные затраты для поддержания своих заводов в надлежащем состоянии − все эти допущения должны найти свое отражение в этих прогнозах.

Следующей задачей будет определение «бессрочного года», то есть года, после которого мы не в состоянии объективно прогнозировать будущие денежные потоки компании. Последним нашим прогнозом будет прогноз денежного потока в этот последний, «бессрочный», год.

Для начала давайте предположим, что вымышленная фирма «Велосипеды Чарли» имела в прошлом году 500 миллионов долларов свободного денежного потока. Давайте также предположим, что текущая линейка велосипедов продаётся чрезвычайно хорошо, и компания  ожидает роста свободного денежного потока на 15% в год в течение следующих 5 лет.

По истечении этих пяти лет, согласно нашим ожиданиям, конкуренты начнут копировать успешные модели велосипедов Чарли, уменьшая рост компании. Поэтому после пяти лет, темп роста свободного денежного потока компании снизится до 5% в год.

Соответственно, наш прогноз свободного денежного потока будет выглядеть следующим образом:

Прошлый год: $500 млн.

Год 1: $575 млн.

Год 2: $661,25 млн.

Год 3: $760,44 млн.

Год 4: $874,50 млн.

Год 5: $1006,68 млн.

Год 6: $1055,96 млн.

Год 7: $1108,76 млн.

Год 8: $1164,20 млн.

Год 9: $1222,41 млн.

Год 10: $1283,53 млн.

Шаг 2. Определение ставки дисконтирования

Поскольку в своей модели DFC мы используем метод «свободный денежный поток к акционерному капиталу», мы можем игнорировать стоимость долга компании и её WACC. Вместо этого мы сфокусируем свое внимание на предполагаемой стоимости акционерного капитала, используя подход, определенный в предыдущем разделе.

«Велосипеды Чарли» существуют уже более 60 лет и уже много десятилетий не имели ни одного неприбыльного года.

Их брэнд хорошо известен на рынке и эта известность выражается в весьма хороших показателях возврата на инвестированный капитал.

С учетом этого, а также вполне стабильного прогноза по прибыли, мы можем установить стоимость акционерного капитала в размере 9%, что в нашем примере будет являться стоимостью, ниже среднерыночной.

Шаг 3. Дисконтирование прогнозного свободного денежного потока

Наша следующая задача — дисконтирование денежного потока за каждый год для того, чтобы выразить каждый из них в терминах сегодняшних долларов.

Мы используем приведенную ниже формулу, в которой «фактор дисконтирования» представляет собой лишь иначе выраженный знаменатель оригинальной формулы.

Мы сможем умножить денежный поток каждого года на фактор дисконтирования и получить их текущую стоимость.

Текущая стоимость денежного потока года N = (CF в год N) / (1 + R) ^ N

CF − денежный поток

R − требуемая доходность (ставка дисконтирования), в нашем примере 9%.

N − порядковый номер года в будущем

Прошлый Год: $500,00

Год 1: 575,00 x (1 / 1,09^1) = 528

Год 2: 661,25 x (1 / 1,09^2) = 557

Год 3: 760,44 x (1 / 1,09^3) = 587

Год 4: 874,50 x (1 / 1,09^4) = 620

Год 5: 1005,68 x (1 / 1,09^5) = 654

Год 6: 1055,96 x (1 / 1,09^6) = 630

Год 7: 1108,76 x (1 / 1,09^7) = 607

Год 8: 1164,20 x (1 / 1,09^8) = 584

Год 9: 1222,41 x (1 / 1,09^9) = 563

Год 10: 1283,53 x (1 / 1,09^10) = 542

Теперь просуммируем все продисконтированные денежные потоки с первого по десятый год и получим значение, равное 5,87 миллиардам долларов.

Шаг 4. Вычисление дисконтированной бессрочной стоимости

На этом шаге мы используем формулу из прошлого раздела:

Бессрочная стоимость = (CFn * (1+ g) ) / (R — g)

CFn — денежный поток в «бессрочный год», в нашем случае — Год 10.

g — ставка долгосрочного роста

R — ставка дисконтирования, или цена капитала; в нашем случае — стоимость акционерного капитала.

Обычно для прогноза долгосрочного роста используется ставка в 3%, поскольку она наиболее близка ставке долгосрочного роста американской экономики. Мы предполагаем, что через десять лет темп роста «Велосипедов Чарли» составит 3% в год. Подставив числа в формулу, мы получим:

($1284 миллиона * (1 + 0,03) ) / (0,09 — 0,03) = $22 042 миллиона

Обратите внимание, что для этого вычисления мы использовали прогнозное значение денежного потока в десятом году, равное 1 284 миллионам долларов, а не дисконтированное значение в 542 миллиона. Но поскольку мы использовали недисконтированное значение, нам всё еще нужно привести полученный результат к текущей стоимости, что мы и сделаем с помощью уже проверенной формулы:

Текущая стоимость денежного потока года N = (CF в год N) / (1 + R) ^ N

Таким образом, текущая стоимость рассчитанной бессрочной стоимости составляет:

$22 042 миллиона / (1 + 0,09) ^ 10 = $9 311 миллионов

Шаг 5. Подбиваем итоги

Теперь, когда у нас есть стоимость всех денежных потоков с первого по десятый год, а также с одиннадцатого года и до бесконечности, надо сложить эти две величины:

Дисконтированный свободный денежный поток с 1-го по 10-й года: $5870 миллионов

+

Дисконтированный свободный денежный поток с 11-го года и до бесконечности: 9311 миллионов

=

$15 181 миллион

Ну вот, наконец, мы и получили то, что так долго искали. Наша оценочная стоимость компании «Велосипеды Чарли» составляет 15,2 миллиарда долларов.

Последний простой шаг заключается в том, чтобы разделить эти 15,2 миллиарда на количество акций компании в обращении.

Если допустить, что таких акций у «Велосипедов Чарли» обращается 100 миллионов штук, то наша оценка внутренней стоимости одной акции составит 152 доллара за акцию.

Если акции компании торгуются за 100 долларов за акцию, вы можете подумать о покупке этих акций.

Мы можем не обращать никакого внимания на то, каков у Чарли коэффициент Р/Е в соотношении с его конкурентами, нам будет все равно, что говорят по поводу Чарли аналитики с Уолл-Стрит. Ключевой момент в том, что акция торгуется ниже своей внутренней стоимости.

Если вы уверены в своих прогнозах относительно свободного денежного потока компании, вы должны быть так же уверены в том, что эти акции — выгодная покупка.

Подводя итоги

Вы можете сказать, что это крайне упрощенный пример использования модели DCF. Но на самом деле, на так уж он и прост.

Крайне малое число индивидуальных инвесторов затрачивают даже такое количество усилий перед тем, как принять инвестиционное решение.

Поэтому если вы будете готовы пройти через всю процедуру создания модели DCF для интересующей вас компании, вы будете гораздо более информированы и уверены в своем решении,  нежели подавляющее большинство остальных инвесторов.

Есть ряд небольших нюансов, касающихся использования второго метода модели DCF («общий денежный поток ко всей фирме»), но итоговый результат должен быть примерно одинаковым вне зависимости от того, какой метод оценки использовать.

Обратите также внимание, что модель вовсе не должна быть суперсложной для того, чтобы помочь вам прояснить свое мнение насчет той или иной компании.

Помните, что использование модели DCF — весьма долгое и трудоемкое занятие, но только оно позволит вам находить отличные компании, торгующиеся ниже своей внутренней стоимости, что является ключевым моментом для прибыльного долгосрочного инвестирования.

Извините комментарии закрыты

Источник: http://putevoditelinvestora.ru/making-dcf-work/

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector